股市和房价回到10年前位置，茅台跌破1700元，价格也要回到10年前了

2025年10月28日，飞天茅台散瓶批发价跌至1690元/瓶，创近十年新低，较年初2220元的高点跌幅超24%。 与此同时，A股上证指数重返4000点，白酒板块却逆势下跌，贵州茅台三季度净利润增速骤降至0.48%，为11年来最低。 曾经“一瓶难求”的茅台，如今在电商平台以1700元的价格被抛售，经销商库存积压严重，市场情绪彻底逆转。

2025年初，飞天茅台批发价还稳定在2200元左右，但6月首次跌破2000元大关后，价格一路下探。 截至10月底，散瓶茅台价格已跌破1700元，部分电商平台通过补贴将价格压至1700元以下，甚至出现批发价与零售价倒挂的现象。 北京市场终端零售价虽维持在1940-2400元区间，但动销速度明显放缓，有经销商坦言：“以前囤货待涨，现在只求回笼资金。 ”

白酒行业的三季报呈现集体衰退。 除茅台增速近乎停滞外，五粮液净利润同比暴跌66%，泸州老窖下滑13%，口子窖、老白干酒等区域酒企净利润腰斩甚至下滑超90%。行业库存压力加剧，两家头部白酒上市公司总库存规模接近1700亿元，若按当前销售速度计算，需六年时间才能完全消化。

白酒市场的萎缩背后是核心消费场景的瓦解。 2025年5月出台的“最严禁酒令”明确规定公务接待“工作餐不上酒”，尽管政务消费在茅台总消费中占比已不足1%，但政策信号进一步抑制了商务宴请需求。 同时，35岁以下白酒消费者占比下降7%，年轻人更青睐低度果酒、预调酒等替代品类，婚宴取代商务宴请成为白酒相对稳定的消费场景。

茅台近年力推直营化战略，其直销渠道收入占比已升至43%，“i茅台”数字平台成为重要销售阵地。 但这也挤压了传统经销商利润空间，导致后者抛售库存。 拼多多等电商平台通过百亿补贴将飞天茅台价格压至1700元，进一步击穿传统渠道的价格体系。 一位经销商表示：“电商补贴价甚至低于我们的进货价，生意根本没法做。 ”

市场估算社会囤积的茅台约1.5亿瓶，其中60%未开瓶。 过去茅台“只涨不跌”的预期催生了大量投机性囤积，如今价格下行触发“羊群效应”，囤货方集中抛售导致市场承压。 湖南某茅台收藏者透露：“身边不少人开始抛售早年囤的茅台，但接盘者寥寥无几。 ”

在行业整体低迷中，头部酒企仍显韧性。山西汾酒前三季度营收微增5%，其产品矩阵覆盖高、中、低全价格带，抗风险能力较强。 而区域酒企成为重灾区，口子窖三季度净利润暴跌92.55%，老白干酒中高端产品营收下滑约15%，行业挤压式竞争加剧。

白酒行业正面临“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的挑战。 2025年上半年，规模以上白酒企业产量同比下降5.8%，连续第八年下滑，同时60%的企业出现价格倒挂，800-1500元价格带的高端酒倒挂最为严重。 中国酒业协会报告指出，白酒消费主价格带已从300-500元下移至100-300元区间。