仕佳光子2025年上半年业绩大爆发的原因何在？

河南仕佳光子科技股份有限公司（股票简称：仕佳光子）2010年成立，2020年8月在上交所科创板上市，聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。

主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。公司产品主要应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G建设等，成功实现了PLC分路器芯片和AWG芯片的量产。

2025年上半年，仕佳光子的营收同比增长了1.2倍，半年的规模已经接近2024年全年了。在徘徊多年后，2024年的营收规模总算越过了10亿元关口，2025年就要奔20亿元的规模而去了。

各大业务都在大幅增长之中，其中核心业务——“光芯片与器件”，同比1.9倍的增长是关键，该业务的占比也从一半略多，上升至超七成。

2025年上半年，各大市场均保持快速增长态势，其中境外市场的表现尤为关键 ， 仅用一年时间，其占比便从不足四分之一跃升至接近一半。在国内市场竞争愈发激烈的背景下，能否打开国际市场成为企业们能否延续发展势头的关键，而仕佳光子 2025 年上半年的表现，正是用实际行动印证了这一点。

仕佳光子的净利润一直表现都不太好，甚至还在2023年出现亏损的情况。2025年上半年的表现异常突出，半年时间就取得了超过以前7年的合计盈利额，看起来有点业绩要起飞的节奏了。

分季度来看，2023年的每个季度的营收同比都在下跌，但跌幅却在逐季收窄，全年的四个季度都在亏损。2024年的每个季度都恢复了营收同比增长的状态，在四季度有加速增长的迹象，在2025年之后，两个季度的营收同比都是翻倍不止的增长；2024年上半年的盈利很少，实际上还是贴着保本点的，在下半年之后，净利润同比和逐季都在快速增长。

2025年二季度的营收和净利润都创下了单季新高，甚至一个季度就抵得了上市前一年的水平。如果后续的发展接着二季度这种趋势，全年的业绩应该是相当亮眼的；就算考虑到四季度因为基数高的问题，可能增长会有所减速等情况，也不会明显影响对2025年全年乐观的预期。

除了营业务增长带来的规模效应之外，还有毛利率的提升，特别是2025年以来的毛利率直奔40%而去，而两年前最低的季度还只有17%。毛利率和期间费用占营收比共同挤出近30个百分点的盈利空间，把2023年四个季度都还在亏损的主营业务，在2025年的两个季度拉升至近25个百分点的高水平。

2023年的毛利率跌至低谷，加上当年的营收下跌，亏损就不让人意外了，前面我们看分季度的业绩时已经看过了。2024年毛利率反弹至前期峰值水平，2025年上半年创下了37.4%的新高，一年半的时间，就已经比2023年翻一倍了。

销售净利率和净资产收益率前七年中有四年是及格的表现，2025年上半年当然是优秀的表现了，两者都超过了一年半之前的毛利率，让人有恍如隔世的感觉。

半年报没有发布分业务和地区的毛利率，从其2024年及以前的情况看，核心业务“光芯片及器件”比另两大业务的毛利率要高很多，2025年上半年的毛利率大幅增长，主要应该也是来自该业务的毛利率增长。

前四年中，2023年的主营业务亏损，其他较好的2022年和2024年的主营业务盈利空间在6.5个百分点左右。2025年上半年达到了24个百分点，主要是毛利率增长所带来的影响，营收暴增摊薄了期间费用，也是重要影响因素，但没有毛利率的影响大和直接。

期间费用中最大的支出项是研发费用，前几年占营收比平均在10%左右；2025年上半年在金额增长的前提下，占营收比反而下降至6.2%，这当然是营收增长所带来的良性发展趋势，比例的下降可有利于持续发展。这一行的研发投入当然是必须持续进行的，但关键在于积累，并不会像台积电之类的搞革命性创新的研发投入那么夸张。

在其他收益方面，每年都有一定的“资产减值损失”，部分年份还有“信用减值损失”，但金额都不大，可以通过政府补助等把其基本给抵消掉。每年有所净收益或净损失，对业绩的影响有限；特别是在2025年以来的盈利能力增强后，这方面的影响就更小了。

仕佳光子上市所融资的规模并不夸张，是相当理性的，这几年的固定资产类投入，差不多这些融资款还不够，还要自己再准备一些资金。“经营活动的现金流量净额”表现还是不错的，总体上能够补充投资等方面的资金需求。2025年上半年的盈利增长很猛，但“经营活动的现金流量净额”并没有同步增长。

主要原因是2025年上半年末存货和应收项目的资金占用较大，通过应付项目的转嫁，以及折旧或摊销回收资金后，仍有较大的缺口，对于营收大幅增长的企业，这是正常表现。虽然是正常表现，但后续的“资产减值损失”和“信用减值损失”的风险一般都会增加。

前几年存货增长后，周转率没有明显变慢，2025年上半年的营收虽然高速增长，但存货增长后，其周转率还是有所下降的。虽然现在看起来影响不大，但随着营收增长趋于稳定，回头去加强存货的管理也是有必要的。

仕佳光子的长短期偿债能力在前几年是比较夸张的，在2024年和2025年上半年的营收增长和由其带来的资产负债膨胀之后，基本达到兼顾效率与安全的水平了。这也是我们在前面看到，其2025年上半年的年化净资产收益率甩开销售净利率，有点奔“葵花宝典”（年化净资产收益率高于毛利率）绝招而去的原因。

仕佳光子上市后“潜伏”了四年，在2025年上半年才取得爆发式增长，这已经过了上市“光环效应”的期间，应该是持续努力和市场机会共同促成了现在的良好局面。只是，他们从事的这一行，竞争激烈，还需要持续努力才行。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！