黄金短期或震荡调整，长期上行逻辑不变

来源：平安证券

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10月21日，现货黄金最大跌幅达6.3%，报约4080美元/盎司，COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司。在前期金价累计涨幅显著的情况下，金价单日出现大幅调整。那么，黄金这轮上涨行情结束了吗？中长期看，黄金还可以配置吗？对此，我们的点评如下。

独家点评

避险情绪降温，叠加近期交易过热，短期金价或震荡调整。黄金价格近期大幅上涨的主要驱动因素是避险情绪和美联储宽松预期。由于美国政府结束关门的预期、中美贸易摩擦缓和以及俄乌地缘风险的降温，驱动金价上涨的短期避险因素出现松动。同时，短期快速大幅上涨部分透支了资金的做多情绪，市场有调整消化的需求。预计金价短期或出现震荡调整。

中期看，美联储降息政策有望延续，黄金价格有望受提振。上周美联储官员讲话释放鸽派观点，尤其是鲍威尔表示将结束缩表。从美国债务继续扩张的角度来看，下一步美联储或重新转入扩表，预计美联储降息政策仍会继续。

长期看，由于美元信用不断被削弱，全球主要央行持续购金有望为金价带来长期支撑，金价重心有望继续上移。当前各国央行为了降低对美元的依赖，转而寻求外汇储备多元化，增加黄金储备成为各国央行的重要选项。根据世界黄金协会数据，2022-2024年全球央行的年度购金量分别为1081吨、1037吨和1045吨。截至2025年9月，中国央行黄金储备规模为7406万盎司（约2303吨），环比增加4万盎司，连续第11个月增持。央行增持黄金旨在优化国际储备结构、降低美元依赖风险，并应对全球地缘政治不确定性。

综合而言，以美元为中心的外汇体系面临松动，黄金货币属性重新崛起。全球主要央行购金潮有望持续，这有望为金价带来长期支撑作用。

投资建议

由于避险情绪降温叠加短期交易过热，金价短期或震荡调整，但长期逻辑继续支撑金价重心上移。建议投资者注意交易节奏的把握，可以将黄金作为对冲美元信用风险、应对国际政治经济局势不确定性、对抗通胀的配置工具，这样操作上会更从容。同时，黄金作为一种贵金属资产，其收益表现与股票、债券等资产相关性较低。在投资组合中配置一定比例黄金，往往有助于降低组合波动率，并增加组合收益来源的多元性。对于普通投资者而言，可以通过配置黄金相关ETF的方式来把握黄金投资机会。

风险提示：全球政治经济不确定性、关税政策变化、美联储政策表态、短期资金获利了结等。

易佳平，平安证券经纪业务事业部投研策略组行业研究员

投资顾问登记编号：S1060620040005